Interesante artículo-CRISIS 2007-2008-© 2008 Leopoldo Abadía – www.leopoldoabadia.com

CRISIS 2007-2008. La historia es la siguiente:
1. 2001. Explosión de la burbuja Internet.
2. La Reserva Federal de Estados Unidos baja en dos años el precio del dinero del 6.5 % al 1 %.
3. Esto dopa un mercado que empezaba a despegar: el mercado inmobiliario.
4. En 10 años, el precio real de las viviendas se multiplica por dos en Estados Unidos.
5. Durante años, los tipos de interés vigentes en los mercados financieros internacionales han si
excepcionalmente bajos.
6. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hacía más pequeño:
a. Daban préstamos a un bajo interés
b. Pagaban algo por los depósitos de los clientes (cero si el depósito está en cuen
corriente y, si además, cobran Comisión de Mantenimiento, pagaban “menos algo”)
c. Pero, con todo, el Margen de Intermediación (“a” menos “b”) decrecía
7. A alguien, entonces, en América, se le ocurrió que los Bancos tenían que hacer dos cosas:
a. Dar préstamos más arriesgados, por los que podrían cobrar más intereses
b. Compensar el bajo Margen aumentando el número de operaciones (1000 x poco es m
que 100 x poco)
8. En cuanto a lo primero (créditos más arriesgados), decidieron:
a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los “ninja” (no income, no job, no assets; o se
personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)
b. Cobrarles más intereses, porque había más riesgo
c. Aprovechar el boom inmobiliario.
d. Además, llenos de entusiasmo, decidieron conceder créditos hipotecarios por un val
superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boo
inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdría más que la cantidad dada en préstamo.

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e. A este tipo de hipotecas, les llamaron “hipotecas subprime”
i. Se llaman “hipotecas prime” las que tienen poco riesgo de impago. En u
escala de clasificación entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime est
valoradas entre 850 puntos las mejores y 620 las menos buenas.
ii. Se llaman “hipotecas subprime” las que tienen más riesgo de impago y est
valoradas entre 620 las menos buenas y 300, las malas.
f. Además, como la economía americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podr
encontrar trabajo y pagar la deuda sin problemas.
g. Este planteamiento fue bien durante algunos años. En esos años, los ninja iban pagan
los plazos de la hipoteca y, además, como les habían dado más dinero del que valía
casa, se habían comprado un coche, habían hecho reformas en la casa y se habían i
de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de m
que habían cobrado y, en algún caso, con lo que les pagaban en algún empleo o chapu
que habían conseguido.
9. Comentario: creo que, hasta aquí, todo está muy claro y también está claro que cualqui
persona con sentido común, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si al
falla, el batacazo puede ser importante.
10. En cuanto a lo segundo (aumento del número de operaciones):
a. Como los Bancos iban dando muchos préstamos hipotecarios, se les acababa el diner
La solución fue muy fácil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen diner
porque para algo está la globalización. Con ello, el dinero que yo, hoy por la mañan
he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirico de Safa
puede estar esa misma tarde en Illinois, porque allí hay un Banco al que mi Caja
Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el
Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no sé que mi diner
depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en
cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe
presume- de que trabaja en una Institución seria. Tampoco lo sabe el Presidente de
Caja de Ahorros, que sólo sabe que tiene invertida una parte del dinero de s
inversores en un Banco importante de Estados Unidos.
11. Comentario: la globalización tiene sus ventajas, pero también sus inconvenientes, y sus peligro
La gente de San Quirico no sabe que está corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuan
empieza a leer que allí se dan hipotecas subprime, piensa: “¡Qué locuras hacen est
americanos!”
12. Además, resulta que existen las “Normas de Basilea”, que exigen a los Bancos de todo el mun
que tengan un Capital mínimo en relación con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance d
Banco de Illinois es:
ACTIVO PASIVO
Dinero en Caja Dinero que le han prestado otros Bancos
Créditos concedidos Capital
Reservas
TOTAL X millones X millones
Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determina
porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco está pidiendo dinero a otros Bancos y dan
muchos créditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con l
citadas Normas de Basilea.
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13. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulización: el Banco de Illino
“empaqueta” las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortga
Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes ten
1.000 hipotecas “sueltas”, dentro de la Cuenta “Créditos concedidos”, ahora tiene 10 paquetes
100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en
viña del Señor.
14. El Banco de Illinois va y vende rápidamente esos 10 paquetes:
a. ¿Dónde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta
“Dinero en Caja”, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuen
“Créditos concedidos”, con lo cual la proporción Capital/Créditos concedidos mejora
el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.
b. ¿Quién compra esos paquetes y además los compra rápidamente para que el Banco
Illnois “limpie” su Balance de forma inmediata? ¡Muy buena pregunta! El Banco
Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts
fondos, y que, por ello no tienen obligación de consolidar sus Balances con los d
Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:
i. El Banco de Illinois, con la cara limpia
ii. El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le queráis poner), con
siguiente Balance:
ACTIVO PASIVO
Los 10 paquetes de hipotecas Capital:
lo que ha pagado por esos paquetes
15. Comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirico, desde
Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se buscaría rápidamente otro emple
Mientras tanto, todos hablan en Expansión de sus inversiones internacionales, de las que ya ve
que no tienen la más mínima idea.
16. ¿Cómo se financian los conduits? En otras palabras, ¿de dónde sacan dinero para comprar
Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:
a. Mediante créditos de otros Bancos (4º Comentario: La bola sigue haciéndose m
grande)
b. Contratando los servicios de Bancos de Inversión que pueden vender esos MBS
Fondos de Inversión, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financiera
Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (Comentario: fijaos que el peligro se n
va acercando, no a España, sino a nuestra familia, porque igual, animado por
Director de la oficina de San Quirico, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversión
c. Lo que pasa es que, para ser “financieramente correctos”, los conduits o MBS tení
que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en función
la solvencia. Estas calificaciones dicen: “a esta empresa, a este Estado, a es
organización se le puede prestar dinero sin riesgo”, o “tengan cuidado con estos otr
porque se arriesga usted a que no le paguen”.
d. Incluyo aquí lo que decía el vocablo “Rating” de este Diccionario, para que lo tengá
todo en el mismo bloque:
RATING. Calificación crediticia de una Compañía o una Institución, hecha por u
agencia especializada. En España, la agencia líder en este campo es Fitch Ratings.
Los niveles son:
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AAA, el máximo
AA
A
BBB
BB
Otros, pero son muy malos
En general:
Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA
Un Banco o Caja mediano, un rating de A
El 3.3.08, Fitch ha mantenido el rating del Ayuntamiento de Barcelona en AA+
e. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, m

e. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, más
sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:
Llamaban:
Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea, las de menos
riesgo (serían las AAA, AA y A)
Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quizá las BB)
Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las
protagonistas
f. Los Bancos de Inversión colocaban fácilmente las mejores (investment grade), a
inversores conservadores, y a intereses bajos.
g. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, más agresivos . pretendían
obtener, a toda costa, rentabilidades más altas, entre otras razones porque esos señores
cobran el bonus de final de año en función de la rentabilidad obtenida.
h. Problema: ¿Cómo vender MBS de los malos a estos últimos gestores sin que se note
excesivamente que están incurriendo en riesgos excesivos?
i. Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de Ahorros de San
Quirico siguen haciendo declaraciones en Expansión felices y contentos, hablando de
la buena marcha de la economía y de la Obra Social que están haciendo.
j. Algunos Bancos de Inversión lograron, de las Agencias de Rating una recalificación (un
re-rating, palabro que no existe, pero que sirve para entendernos)
k. El re-rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que consiste en:
i. Estructurarlos en tramos, a los que les llaman tranches, ordenando, de mayor
a menor, la probabilidad de un impago, y con el compromiso de priorizar el
pago a los menos malos. Es decir:
1. Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que los tres
primeros MBS son relativamente buenos, los tres segundos, muy
regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir que
he estructurado el paquete de MBS en tres tranches: el relativamente
bueno, el muy regular y el muy malo.
2. Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o
como dicen estos señores, si en el tramo malo incurro en default),
pero cobro algo del tranche muy regular y bastante del relativamente
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bueno, todo irá a pagar las hipotecas del tranche relativamente bueno,
con lo que, automáticamente, este tranche podrá ser calificado de
AAA.
3. Comentario: En los “Comentarios de Coyuntura Económica del
IESE”, de Enero 2008, de los que he sacado la mayor parte de lo que
os estoy diciendo, le llaman a esto “magia financiera”.
ii. Para acabar de liar a los de San Quirico, estos MBS ordenados en tranches
fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt Obligations,
Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les podía haber dado otro
nombre exótico.
iii. No contentos con lo anterior, los magos financieros crearon otro producto
importante: los CDS (Credit Default Swaps) En este caso, el adquirente, el que
compraba los CDO, asumía un riesgo de impago por los CDO que compraba,
cobrando más intereses. O sea, compraba el CDO y decía: “si falla, pierdo el
dinero. Si no falla, cobro más intereses.”
iv. Siguiendo con los inventos, se creó otro instrumento, el Synthetic CDO, que
no he conseguido entender, pero que daba una rentabilidad sorprendentemente
elevada.
v. Más aún: los que compraban los Synthetic CDO podían comprarlos mediante
créditos bancarios muy baratos. El diferencial entre estos intereses muy
baratos y los altos rendimientos del Synthetic hacía extraordinariamente
rentable la operación.
Al llegar aquí y confiando en que no os hayáis perdido demasiado, quiero recordar una cosa que
s posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo
stá basado en que los ninjas pagarán sus hipotecas y que el mercado inmobiliario
orteamericano seguirá subiendo.
PERO:
a. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.
b. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa más de lo
que ahora valía y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.
c. Automáticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya
los tenían no pudieron venderlos.
d. Todo el montaje se fue hundiendo y un día, el Director de la Oficina de San Quirico
llamó a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se había esfumado, o, en el
mejor de los casos, había perdido un 60 % de su valor.
e. Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirico lo de los ninjas, el Bank de
Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la
más importante, porque nadie sabe dónde está ese dinero. Y al decir nadie, quiero
decir NADIE.
f. Pero las cosas van más allá. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquería que tienen los..............
Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos
empiezan a no fiarse unos de otros.
g. Como no se fían, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO,
que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo
prestan caro. El interés a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el
Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Interés ofrecida en el mercado
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interbancario en Europa), tasa cuya evolución (en general, hacia arriba) podéis ver en el
vocablo EURIBOR de este Diccionario.
h. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:
i. No dan créditos
ii. No dan hipotecas, con lo que las Colonial, Habitat, etc. lo empiezan a pasar
mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas,
ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.
iii. El Euribor a 12 meses, que es el índice de referencia de las hipotecas, ha ido
subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que
hace que el español medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar
las cuotas mensuales.
iv. Como los Bancos no tienen dinero,
1. Venden sus participaciones en empresas
2. Venden sus edificios
3. Hacen campañas para que metamos dinero, ofreciéndonos mejores
condiciones
v. Como la gente empieza a sentirse apretada por el pago de la hipoteca, va
menos al Corte Inglés.
vi. Como el Corte Inglés lo nota, compra menos al fabricante de calcetines de
Mataró, que tampoco sabía que existían los ninja.
vii. El fabricante de calcetines piensa que, como vende menos calcetines, le
empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.
viii. Y esto se refleja en el índice de paro, fundamentalmente en Mataró, donde la
gente empieza a comprar menos en las tiendas.
Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo “Crisis 2007-2008” es muy
erio. El título puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene
tra pregunta: “¿Hasta cuándo va a durar esto?
ues muy buena pregunta, también. muy difícil de contestar, por varias razones:
a. Porque se sigue sin conocer la dimensión del problema (las cifras varían de 100.000 a
500.000 millones de dólares) El 8.4.08, el FMI (FONDO MONETARIO
INTERNACIONAL) ha dicho que la crisis alcanza el billón (americano) de
dólares.
Comentario: Ya sé que un billón americano (mil millones) no es como un billón
español (un millón de millones), pero como agujero no está mal.
b. Porque no se sabe quiénes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el de toda la vida,
Banco serio y con tradición en la zona, tiene mucha porquería en el Activo. Lo malo es
que mi Banco tampoco lo sabe.
8.4.08. El FMI anima a los Bancos:
i. a desvelar los préstamos de dudosa claridad relacionados con la crisis;
ii. a aceptar que han perdido el dinero y a captar capital para sanear sus
Balances.
iii. El 19.2.08, Fitch rebajó el rating de Caixa Laietana de A- a BBB+, debido a
“la creciente exposición al sector inmobiliario en los últimos tres años”.
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iv. Un día antes había rebajado el rating de Caixa Galicia, de A+ a A, con
argumentos similares.
v. 21.3.08. El Banco de España ha sugerido a las Cajas de Ahorros que intenten
reducir su exposición al mercado inmobiliario.
vi. 30.4.08. Moody´s, que es otra Agencia de rating, ha bajado el rating a
varias Cajas españolas y les ha dicho a otras que está revisando su
calificación. (La Caja de Ahorros de San Quirico, por ahora, se está
librando de la tormenta.)
La CECA (Confederación Española de Cajas de Ahorros) ha dicho que lo
de Moody´s le parece una exageración.
c. Cuando, en América, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea,
los Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdrán los
MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.
d. Mientras tanto, nadie se fía de nadie.
Comentario:
a. Alguien ha calificado este asunto como “la gran estafa”
b. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de niñas en el
patio de recreo de un convento de monjas
c. Bastantes, quizá muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido cobrando.
Ahora, se quedarán sin empleo, pero tendrán el bonus guardado en algún lugar, quizá
en un armario blindado, que es posible que sea donde esté más seguro y protegido de
otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien.
8.4.08. El FMI anima a los Bancos a vincular la remuneración de los directivos a
objetivos a largo plazo. (O sea, usted ha inventado una cosa buenísima, increíble.
Usted cobrará un incentivo dentro de 10 años, cuando se demuestre que es verdad,
que los que se lo creyeron han ganado dinero, que aquello que usted ha inventado
es fenomenal. Quizá 10 años son muchos. Pongamos 5.)
Otra buena idea sería pagarles el bonus a los inventores de los instrumentos
estructurados (MBS, CDO, etc.) con instrumentos estructurados que ellos mismos
hayan inventado. Suena bien.
d. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido.
Las Normas de Basilea, teóricamente diseñadas para controlar el sistema, han
estimulado la TITULIZACIÓN hasta extremos capaces de oscurecer y complicar
enormemente los mercados a los que se pretendía proteger.
e. Los Consejos de Administración de las entidades financieras involucradas en este gran
fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ahí
incluyo el Consejo de Administración de la Caja de Ahorros de San Quirico.
f. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus
clientes, lo cual es muy serio
in de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la
Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos
uedan tener dinero.
22.1. Un amigo mío me ha preguntado: ¿De dónde saca el dinero el Banco Central
Europeo? Para no complicar la explicación de la Crisis, he añadido un vocablo nuevo
en este Diccionario: BCE, BANCO CENTRAL EUROPEO.
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Hay expertos que dicen que sí que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que la
risis de liquidez es una auténtica crisis de no fiarse del prójimo.
Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversión creados por
Estados con recursos procedentes del superávit en sus cuentas, (procedentes principalmente del
etróleo y del gas) como los Fondos de los Emiratos árabes, países asiáticos, Rusia, etc., están
omprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se
an metido.
Lógicamente, seguirá la historia en las actualizaciones mensuales de este Diccionario.
Las actualizaciones vienen a continuación:
ASEGURADORAS DE DEUDA. Actúan como avalistas en todas las emisiones de Deuda.
Como sólo se dedican a eso, se les llama MONOLINE. Comenzaron asegurando Deuda Pública
e Instituciones oficiales de Estados Unidos y hace 5 años decidieron ampliar su negocio y
anzarse a las emisiones privadas. Avalan cualquier tipo de bono o vehículo estructurado (como
os que hemos citado más arriba), lo que les ha convertido en las grandes víctimas del terremoto
ctual. Las aseguradoras más importantes y que ahora lo están pasando mal, son: Ambac, MBIA
ACA Capital.
La Reserva Federal norteamericana ha bajado los tipos de interés al 2.25 %, porque lo que más le
reocupa es el crecimiento (quiere evitar la recesión.) Esto equivale a TIPOS DE INTERÉS
NEGATIVOS, porque la inflación ha sido del 4 %. O sea, el coste real del dinero en USA es de
.25 - 4 = -1.75 %.
Lo que pasa es que se le está empezando a disparar la inflación, por aquello del dinero fácil.
El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de interés en el 4 %, porque lo que más le
reocupa es la inflación.
Warren Buffet, financiero importante, ha lanzado un plan de ayuda a las monoline, para evitar su
ajada de rating. Una bajada de rating en una aseguradora de riesgos es fatal. Equivale a decir:
Usted asegura los riesgos, pero no nos fiamos. ¿Quién le asegura a usted?” La contestación
hora es clara: Warren Buffet.
.3.08. Pues no. Warren Buffet ha retirado su oferta. PERO un grupo de Bancos europeos y
mericanos han anunciado un plan para recapitalizarlas.
.3.08. El Estado de California ha vendido una emisión de bonos sin asegurarla en las Monoline,
orque dice que están tan mal que no merece la pena gastarse el dinero en pagar el seguro.
Varios Bancos estadounidenses, como el Bank of America, JP Morgan y Wells Fargo, han
anzado un plan, llamado “PROYECTO LÍNEA DE VIDA” cuyo objetivo principal es ampliar
os plazos del procedimiento de impago de las personas que tienen hipotecas y están en situación
elicada. Se trata de dar un tiempo de respiro a los ninjas para que puedan intentar poner sus
eudas en orden.
Comentario: Supongo que “Línea de vida” es la traducción española de “lifeline”, que, según
n diccionario que tengo, quiere decir “cable que se echa al agua para intentar salvar a alguien
ue se está ahogando”. O sea, “Proyecto Línea de Vida” quiere decir “Proyecto echar un
able”.
Las cuatro grandes auditoras (Deloitte, Ernst & Young, KPMG y PricewaterhouseCoopers -
PwC-) están en un momento clave para mantener su reputación.
El otro día se reunió en Tokio el Comité Técnico de la ORGANIZACIÓN
NTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES (IOSCO) y tomó la decisión de que
as agencias de rating no podrán diseñar ni calificar Activos. Es decir, no podrán inventar cosas
omo los MBS, lo CDO, etc., y, además, calificarlos, o sea, decir que son de fiar.
Y AHORA, ¿QUÉ VA A PASAR?
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Para hacerme una idea, he estado en dos sesiones en el IESE (muy buenas, por cierto) y he leído
os Comentarios de Coyuntura Económica, del IESE, de Febrero 2008, La Vanguardia,
Expansión, Actualidad Económica y Time Magazine. Lo que he entendido es lo siguiente:
EUROPA (NO OLVIDAR QUE ESPAÑA ESTÁ EN EUROPA)
8.1. ÍNDICES
De confianza de los consumidores. Muy bajo, y bajando por 7º mes consecutivo.
De confianza dentro del sector industrial. Descenso muy marcado. En España, más que en la
media europea.
Ventas al por menor, o sea, lo que tú yo compramos cuando salimos de compras. Bajando
significativamente a lo largo del año, y mucho más en los últimos meses. O sea, que la gente
(tú y yo) empieza a tener miedo y dice: “este traje que llevo aún puede aguantar un poco
más”.
Indicador Sintético de Actividad. Avanza, con 6 meses de antelación, el comportamiento
general de la economía:
o Licitaciones de obra
o Consumo de cemento
o Matriculaciones
o Ocupación laboral
o Confianza dentro del sector industrial
o Facturación de grandes empresas
o Ventas al por menor
o Etc.
Lleva un perfil descendente desde el cierre de 2006.
8.2. FANTASMAS
La crisis inmobiliaria
El sector de la construcción
Saber cómo están los Bancos, porque no acaban de aclararse. En una reunión del Banco de
Pagos Internacionales, que se ha celebrado en Basilea, se ha pedido una mayor transparencia
y que nos enteremos todos de la verdadera situación de los Balances de los Bancos. (Los
Bancos españoles están en mejor posición que los de otros países, porque el Banco de
España les obligó a hacer provisiones anticíclicas, mayores que las que se hacen en otros
países. Éstas son las “provisiones genéricas”, no asignadas a ningún moroso, sino hechas
“por si acaso”. Algunos han hecho, además, provisiones extraordinarias por su cuenta,
también por si acaso.) (El 28.2.08, Bernanke, Presidente de la Reserva Federal de USA,
dijo que hay Bancos americanos que podrían quebrar por el negocio inmobiliario)
27.4.08. He leído que numerosas entidades bancarias han pedido al Banco de España
que les permita hacer uso de las “provisiones genéricas”, usándolas directmente o
pasándolas a “provisiones específicas”, o sea, las efectuadas para cubrir créditos
dudosos.
Comentario: Mi mujer y yo, de recién casados (a pesar de la sequía, ha llovido mucho
desde entonces) hacíamos lo mismo: repartíamos el sueldo en sobrecitos, con títulos:
“Comida”, “Transportes”, “Diversiones”, “Ahorro”. Y luego, cuando no nos llegaba para
comer, pasábamos a “Comida” lo del “Ahorro”, después lo de las ·Diversiones” y
procurábamos mantener lo de los “Transportes” para no tener que ir andando a todas
partes. Quizá fuimos los inventores de las provisiones genéricas/específicas.
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Comentario: lo que acabo de escribir es el inicio de un nuevo Anexo, sobre los
PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO, que me parece que ya lo he entendido.
A VER SI CONSIGO ESCRIBIRLO PARA LA PRÓXIMA ACTUALIZACIÓN, de
31.5.08.
La falta de liquidez. El crédito se ha puesto difícil porque los Bancos no tienen dinero para
prestar y, si lo tienen, intentan ser prudentes, como nos pasaría a muchos.
Comentario: Si salís a la calle, veréis la cantidad de campañas bancarias que hay ahora
para captar dinero. Lo que pasa es que el señor de San Quirico del que hablábamos antes
está un poco mosca y sigue dudando si lo mejor es guardar el dinero en un calcetín, como le
recomendaba su abuelo.
Además, en España, los Bancos y Cajas de Ahorro han prestado mucho dinero a las
promotoras inmobiliarias (alrededor del 60 % de sus Activos), lo que supone una
concentración muy alta de riesgo.
Comentario: El abuelo del citado vecino de San Quirico le solía decir que no hay que poner
todos los huevos en la misma cesta. Fíjate por dónde resulta que el abuelo no tenía estudios,
pero tenía razón.
Lo de que el crédito se ha puesto difícil quiere decir que, o no te lo dan, o, si te lo dan, las
condiciones no son muy cariñosas, y, para algunos sectores, francamente antipáticas.
Cerrando el círculo, habréis adivinado que la construcción y el sector inmobiliario son dos
de estos sectores.
La crisis financiera ha afectado a los fondos de private equity (capital riesgo), que basaban
buena parte de su estrategia en comprar con mucho dinero prestado. Walter Scherk, en La
Vanguardia de 16.3.08, dice que “sólo así pudieron pagar verdaderas fortunas por algunas
empresas, haciendo muy felices (y ricos) a los afortunados vendedores”. En España hay
ejemplos muy recientes.
8.3. LAS CONSECUENCIAS DE LOS FANTASMAS
El parón de la construcción tiene malas consecuencias. Por ejemplo:
o Los precios de las viviendas bajan.
o Muchas personas se encuentran con hipotecas que valen más que la vivienda que
tienen hipotecada. Eso quiere decir que, si esas personas hacen su Balance,
quedaría así:
ACTIVO PASIVO
Vivienda, que se podía vender Hipoteca sobre esa vivienda 200
por 200 y que hoy vale 100
Activo menos Pasivo = Fondos propios = -100. Eso se llama quiebra técnica.
Lo que pasa es que esa persona tenía unos ahorrillos, unas joyas de la abuela y unos
parientes que, vista la situación y sabiendo que es una persona honrada, le echarán una
mano. (Si fuera un ninja, ni ahorrillos ni joyas ni parientes.)
o Lógicamente, esa persona no se permitirá muchas alegrías en el consumo.
Pero hay más:
o Gran parte del empleo generado en los últimos años se había producido en la
construcción.
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o Esto quiere decir que vendrá -está viniendo- un aumento del desempleo en este
sector. No será difícil despedir a bastantes personas, porque hay muchos contratos
temporales.
o Muchas de estas personas serán inmigrantes, que tienen la ventaja de la flexibilidad
laboral.
Comentario: Esto quiere decir que, si a ti y a mí, que somos unos señoritos, nos dicen
que vayamos a trabajar a Teruel porque nuestra empresa cierra en Santa Perpetua de
la Mogoda, pondremos muy mala cara. Al inmigrante, que viene de Quevedo, que,
como todos sabemos, está en Ecuador, lo mismo le da Santa Perpetua que Castejón de
Monegros. (He puesto Quevedo, porque TODO ecuatoriano con el que me encuentro,
me dice que es de Quevedo.)
Lo que pasa es que:
o Siguen viniendo personas de fuera de España, atraídos por las antiguas promesas de
un trabajo mínimamente digno.
Todo esto trae consigo que consumirán más recursos del Estado.
Y que el Gobierno, sea del color o colores que sea, deberá ser muy prudente, aunque
tengamos dinero, porque todos sabemos que el dinero se suele acabar. Y, además, con una
cierta velocidad.
DEFINICIÓN DE OPTIMISMO
arezca que no viene a cuento, pongo aquí una definición de OPTIMISMO, que siempre me ha
ucho: Sacar el mayor partido posible de una situación concreta.
stamos en una situación concreta.
LO QUE HAY QUE HACER…
Lógicamente, si hasta ahora la construcción tiraba de la economía, parece que habría que
buscar algún otro que tirase. Este otro podría ser:
o El sector exterior. O sea, aumentemos nuestras exportaciones. ¿A dónde?
A las economías emergentes, que están echando humo (China, India, por
ejemplo)
A Europa o Estados Unidos.
Por lo que dicen, nosotros sabemos exportar a Europa y Estados Unidos, que
no están ahora para tirar cohetes. y exportamos peor a China, India, etc.,
seguramente porque nuestros precios no son los mejores.
Además, el dólar está infravalorado respecto al euro, lo que quiere decir que
podemos comprar barato en USA y les vendemos caro. El 17.3.08 llegó a
1,5905 $ por euro. El 28.3.08 estaba en 1,5838 $.
Como, además, los chinos han decidido que su moneda va pegada al dólar, con
ellos nos pasa lo mismo.
Dentro del capítulo de Optimismo:
• Renta Corporación ha aprovechado los buenos precios en USA y ha
comprado un edificio de oficinas en Broadway.
opoldo Abadía – www.leopoldoabadia.com
• Creo que Amancio Ortega también ha comprado edificios por allí.
• Y, aprovechando cualquier puente, todo español que se precie se va
de compras a Nueva York.
Además, si los países emergentes siguen emergiendo, compran muchas
materias primas y mucho petróleo y mucho cemento y esto ayuda a que los
precios se mantengan altos. (V. SOFT COMMODITIES EN EL CUERPO
CENTRAL DEL DICCIONARIO.)
o Bueno, pues que ayude el Estado. Pero resulta que los Estados europeos no tienen una
situación fiscal boyante, a excepción de España, que lo puede estropear si inventa
compromisos de gasto que hay quien dice que rozan lo populista.
Además, los Presupuestos Generales españoles para 2008 estaban basados en
previsiones muy optimistas de crecimiento e inflación.
En el vocablo “CRÉDITOS BLANDOS” que está ligado con el vocablo “ICO,
INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL”, se habla de una posible intervención
del Estado español para ayudar al sector inmobiliario. Pero me parece que esto
es ilegal, desde el punto de vista de la UE, que ve con muy malos ojos las
ayudas oficiales al sector privado. Con tan malos ojos que, a veces, obliga a
devolverlas.
El Gobierno inglés ha decidido nacionalizar el Northern Rock, Banco que está
en muchísimos apuros.
Por cierto, incorporo un nuevo vocablo al DICCIONARIO: ROGUE
TRADERS, que son los que han ganado varios centenares de millones de
libras corriendo en el Reino Unido la noticia de que el Banco HBOS tenía
problemas de solvencia. Los rumores casi han provocado su bancarrota
(supongo que la gente se ha puesto en cola para sacar su dinero) y han
forzado al Supervisor británico (que no sé quién es. Quizá la FSA, que es como
la CNMV de España) a llamar personalmente a los Directores de los
principales medios de comunicación para desmentir esos rumores. (V.
Expansión, 26.3.08, última página, artículo “Canallas vendedores”, de
Fernando Fernández.)
o Otra posibilidad: que las empresas inviertan. Pero cuando la gente tiene un poco de
miedo, dice: “Bueno, vamos a esperar un poco”.
o Otra posibilidad: que el BCE (Banco Central Europeo) haga algo. “Hacer algo” quiere
decir que baje los tipos de interés y se preocupe más del crecimiento y menos de la
inflación. Pero el BCE está preocupado por la inflación, que se le dispara y su
Presidente, Trichet ha dejado entrever que hasta podría subir los tipos de interés.
o Comentario: El otro día leí que alguien se hacía la pregunta: “¿Quién tiene razón:
Bernanke (Reserva Federal USA, que baja los tipos de interés) o Trichet, (BCE, que no
los baja)?”
Pues a mí me parece que tienen razón los dos:
Tiene razón Bernanke porque la economía americana ha subido un 0.6 % en
el último trimestre de 2007 y quiere evitar que el país entre en recesión (dos
trimestres seguidos con crecimiento negativo.)
Tiene razón Trichet porque la economía europea crece, menos que antes, pero
crece, mientras que la inflación empieza a enloquecer. (Últimos datos: 3.1 %
opoldo Abadía – www.leopoldoabadia.com
para la zona euro, 4.4 % para España y 3.1 % para Alemania.) Trichet ha
dejado entrever que incluso podría subir los tipos de interés, si la inflación no
baja. Alex Weber, Gobernador del Banco Central Europeo, ha dicho que la
inflación tiene un nivel “alarmantemente alto”.)
ENTRARÁ ESPAÑA EN RECESIÓN?
Dicen que no, que es muy difícil que una economía que está creciendo, de la noche a la mañana
ecrezca.
ero también dicen que el crecimiento del PIB en USA era del 4.9 % en el tercer trimestre de
007 y cayó al 0.6 % en el cuarto.
O SEA
Que no estamos en el mejor momento. Los Cuadernos de Coyuntura Económica del IESE, de
ebrero 08, hablan de “El año que vamos a vivir peligrosamente”.
PERO
Wal Mart, que es como el Corte Inglés pero me parece que más grande,
o Ha vendido en el último trimestre de su Ejercicio fiscal 2007, un 9.5 % más que en
2006.
o Ha ganado un 4 % más.
s la única noticia buena que aparece en los periódicos. Lo que pasa es que hay que fijarse. Y se
n bastantes cada día. Por ejemplo:
El 28.2.08, César Alierta, Presidente de Telefónica, presentó un beneficio de 8.906 millones de
uros, convirtiéndose en la operadora que más ha ganado en el mundo, por delante de ATT
8.733), France Télécom (6.300), Verizon (4.038) y Deutsche Telekom (3.165). Anunció que
epartirá un dividendo de 1 euro por acción, y como hay mucha gente que tiene acciones de
Telefónica, cada uno de ellos habrá multiplicado el número de acciones por 1 euro, le habrá
educido las retenciones y las comisiones y habrá pensado: “Hombre, tal como están las cosas,

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